B.I.G. Expert - akcie: Boom na východoevropských burzách

Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 8. 3. 2004.

NÁZOR EXPERTA: Petr Ševčík, BH Securities

V posledních týdnech zažíváme na všech východoevropských burzách boom. Index CESI, ve kterém je Praha zastoupena 27 %, si za letošní rok připsal úctyhodných 18 %. Mnoho analytiků soudí, že ceny jsou našponované a vyplatí se prodávat. Naše stanovisko je: „Buďte trpěliví a držte.“

Co nás k této úvaze vede? Především přebytek likvidity. Dluhopisy a termínované vklady vynášejí velice málo a jako alternativa se nabízejí akcie. Pokud nenastane výraznější krach na dluhopisových trzích a např. takový pětiletý treasury bond nebude reálně vynášet alespoň 5,0 % p. a., neobáváme se ani krachu na trzích akciových.

Dalším pozitivem je vstup východoevropských zemí do EU. Zvýší se životní úroveň a část obyvatel bude disponovat vyššími peněžními zůstatky, které bude částečně alokovat do akcií či do akciových podílových fondů.

Podívejme se nyní na výsledky hospodaření některých SPADových titulů. ČEZ zveřejnil hospodářský výsledek 13,9 mld. Kč za rok 2003. Do tohoto výsledku nejsou ovšem započteny hospodářské výsledky dceřinných společností, které výrazně navýší celkové konsolidované výsledky. Po konsolidaci může ČEZ dosáhnout zisk ve výši 18,0 mld. Kč, což je zhruba 30 Kč na akcii (nutno brát v úvahu neopakovatelný zisk z prodeje ČEPS a pokles zisku z důvodu nárůstu odpisů). V ČEZu je přebytek peněžních prostředků, které mohou být vyplaceny na dividendách. Za velice pozitivní vnímáme za rok 2003 růst přidané hodnoty o 3,7 mld. Kč a dále každoroční růst produktivity práce (za rok 2003 se snížil stav zaměstnanců o 470). Jedná se tedy o velice atraktivní titul, který je výhodné při současné ceně držet.

Včera byl zveřejněn hospodářský výsledek T-Mobile, který je z 39,2 % vlastněn Českými Radiokomunikacemi. Čistý zisk se výrazně zvýšil na 4,4 mld. Kč (nárůst zisku je mnohem vyšší než u konkurenčního Eurotelu), což představuje 56 Kč na akcii. Dále musíme zohlednit cash-flow, které je tvořeno samotnou matkou, a ten je ve výši necelých 800 mil. Kč (26 Kč na akcii). Naše doporučení je tedy držet až kupovat s cílovou cenou 650 Kč. Podle nás je otázkou času, kdy této ceny bude dosaženo.

U titulu Philip Morris ČR zatím nebyly zveřejněny výsledky za rok 2003. Náš odhad čistého zisku na akcii je v intervalu 1600 až 1700 Kč. Při dividendové politice, kterou současný vlastník prosazuje, očekáváme čistý dividendový výnos k aktuální ceně na úrovni 7 %. Nutno zároveň vzít v úvahu, že zhruba do jednoho roku při dnešním nákupu či držení této akcie tuto dividendu obdržíte dvakrát. Pokles zisku se zvyšováním spotřební daně očekáváme minimální (tento pokles naopak kompenzuji snížené výdaje na reklamu). Naše doporučení u tohoto titulu je držet.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Petr Ševčík – BH Securities
• Petr Šveda – Böhm & partner
• Roman Skalický – CYRRUS
• Pavel Hadroušek – Fio, burzovní společnost
• Michal Semotan – J&T Securities
• Martin Pavlík – PPF burzovní společnost

Statistika se každý týden zabývá deseti tituly náhodně vybranými z  nejlikvidnějších titulů obchodovaných na Burze cenných papírů Praha. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec „Cena“ uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
Sloupec „Atraktivita“ uvádí vážený průměr počtu jednotlivých doporučení a může nabývat hodnoty od –100 do +100. Počet doporučení „Rozhodně koupit“, „Koupit“ atd. je publikován v dalších sloupcích

Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných doporučení, zda určitý cenný papír koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.