Proč investoři milují Trumpa a co jim nakonec opravdu přinese?

Vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách vyvolalo hodně emocí i hodně nejistoty. Řada amerických akciových indexů ale v reakci na volby posilovala, bitcoin se od voleb veze na vlně nadšení. Trump chce Americe vrátit zlaté časy, posilovat pozici USA i jeho podniků.

Po úvodním nadšení ale přichází na trhy vystřízlivění a s ním i starosti nad tím, co bude pro ekonomiku skutečně znamenat nástup nové administrativy. Trump samotný tomu nepomáhá svými kontroverzními výroky, které ale podle Tomáše Pfeilera, portfolio manažera společnosti Cyrrus, investory zas tolik neděsí, protože může jít jen  o vyjednávací taktiku: Investory nestresuje protekcionismus či geopolitická nestabilita, ale riziko přehřívání ekonomiky pod vlivem rozsáhlých hospodářských stimulů.

Jak Pfeiler připomněl, ekonomický růst standardně svědčí akciím, protože souvisí s rychlejším růstem zisků. I to má ale druhou stranu mince. Existují případy, kdy příliš dynamická ekonomika může burzám škodit. Hospodářský výkon je totiž úzce spojený s inflací. A inflační problém stále nebyl vyřešen. Aktuálně jádrové ceny v USA rostou tempem přes 3 %. Dlouhodobá (tj. tří až pětiletá) inflační očekávání, která měří univerzita v Michiganu, dosáhly aktuálně hodnoty 3,3 % a nacházejí se tak na nejsilnější úrovni od roku 2008, vysvětlil Pfeiler.

Daňové balíčky a další Trumpovy stimuly mohou v důsledku přispět k přehřívání ekonomiky. Navíc je otázka, jak bude budoucí vláda tyto stimuly financovat. Trumpova administrativa plánuje rozsáhlé škrty – z tohoto důvodu má fungovat Department of Government Efficiency. Nicméně nejpravděpodobnější je, že deficit vládních financí zůstane zvýšený. Předpokládáme, že do konce roku zůstane na hladině 6,4 %, což představuje pouze kosmetické snížení oproti roku 2024. To se promítne do vyšších dluhopisových výnosů, jelikož bude financovaný bondovými emisemi, uvedl Pfeiler.

Právě nárůst dluhopisových výnosů je přitom docela téma. Například výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů jsou na nejvyšší úrovních od října 2023. Za vyššími výnosy je souhra několika faktorů, které souvisí s očekáváním ohledně Fedu a nástupem Donalda Trumpa do prezidentské funkce. Inflace se podle šéfa Fedu Jeroma Powella nevyvíjí tak optimisticky, jak představitelé centrální banky původně očekávali. Z tohoto důvodu se nyní předpokládá méně razantní proces snižování sazeb během letošního roku. Americká centrální banka se letos pravděpodobně vydá s úroky dolů pouze dvakrát, odhaduje portfolio manažer s tím, že očekávání výraznějších deficitů spojené s nástupem Trumpa do funkce žene tyto výnosy ještě výš. 

Investoři podle něj rozpočtové schodky dlouhodobě ignorovali, prostředí vyšších sazeb je ale opět začínají stresovat, protože náklady na obsluhu dluhu nejsou zanedbatelné. Trumpa by však další zvyšování dluhopisových výnosů podle Pfeilera mohlo od rozsáhlejší fiskální expanze odradit, což by situaci částečně uklidnilo.

Ačkoli byly akcie od výhry Trumpa ve volbách v euforii, v úvodu letošního roku už stihly většinu těchto zisků smazat. Zvýšené dluhopisové výnosy a výhled na přísnější měnovou politiku představují přirozenou brzdu pro akciové valuace. Většina potenciálních pozitivních benefitů spojených s Trumpovou reformou daní apod. je v ocenění zahrnuta. Aby akcie pokračovaly v růstu musí předvést další růst zisků, uvedl Pfeiler a připomněl, že některé tituly rostou od voleb dobře až do současnosti. Jsou to akcie firem, které mají na nového prezidenta nějakou vazbu (např. akcie společnosti Tesla, Palantir, Axon Enterpise, Citigroup, Fox).

Vrátíme-li se ještě k bombastickým Trumpovým vyjádřením ohledně cel, většina investorů a ekonomů považuje za reálná cla na čínská zboží. Cla na evropské zboží aktuálně nejsou trhem zaceněna. Index Stoxx Europe 600 se stále obchoduje pouze zhruba 4 % pod historickým maximem, což naznačuje, že se investoři hrozbou cel příliš netrápí. Trh tak v tuto chvíli vnímá jako realistické, že cla a tarify nebudou tak přísné, jak Trump avizuje, myslí si Pfeiler. O to větší šok by pro trhy znamenalo jejich skutečné zavedení.

Trumpovo znovuusednutí do prezidentského křesla podle portfolio manažera může prospět akciím malých a středních firem (tzv. small caps), které jsou do jisté míry imunní vůči výkyvům zahraničního obchodu. Ačkoli jim neprospívá prostředí vyšších dluhopisových výnosů, nakonec podle něj spíš převáží efekt silného ekonomického růstu.

Mezi černé koně patří také producenti energií z fosilních paliv, protože Trump plánuje snižovat podporu obnovitelných zdrojů, kterou schválila Bidenova administrativa v rámci Inflation Reduction Act. Ropě by měl hrát do karet i silný ekonomický růst. V neposlední řadě má černé zlato tendenci posilovat v prostředí zvýšeného geopolitického rizika, dodal Pfeiler.

Přečtěte si také:

Investice v roce 2025: Kam obrátit pozornost a čeho se vyvarovat?

Podle názoru Tomáše Cverny, analytika společnosti XTB budou samotní investoři za vlády Donalda Trumpa ochotni platit více za akcie společností „made in America“, jejichž vystavení vůči Asii je omezené a proto jsou obchodně relativně odolné. Jedná se o společnosti, které mohou prosperovat téměř za jakýchkoli tržních podmínek, dokonce i teoreticky „izolacionistických“ či protekcionistických, a s podporou nové administrativy ve Washingtonu mohou očekávat nebývalý růst objemu svých zakázek, popsal Cverna s tím, že přitahovat pozornost Wall Street by mohl sektor technologicko-průmyslových společností souvisejících s obranným sektorem a strategickými investicemi Spojených států: To zahrnuje nejen dodavatele obranných zařízení, ale také celý „klastr společností“, které se točí kolem vojensko-průmyslového komplexu a infrastruktury. Příkladem takových společností jsou dodavatelé vyspělých elektronických a mechanických dílů, jako jsou Heico, Curtiss-Wright, Teledyne Technologies a Howmet Aerospace. Dalšími příklady jsou Palantir, Axon Enterprise, Parsons a BWX Technologies, společnost poskytující řešení a služby pro civilní a vojenský jaderný sektor.

Zájem ale podle něj vzbudí také ceny akcií největších průmyslových konglomerátů, jako jsou GE Aerospace, Honeywell, 3M a Rockwell Automation. Technologické společnosti podle analytika mohou čelit problémům s vývozními omezeními a nejistotami spojenými s Čínou. Investice do nich tedy mohou být spojené s vyšší mírou rizika.

Cverna také upozornil na rozšíření americké flotily a vývoj podvodních dronů může podpořit také společnost Huntington Ingalls, hlavního dodavatele americké námořní flotily, která se v poslední době potýkala s problémy: z toho mohou těžit americké společnosti schopné růstu díky své zvláštní roli v americké ekonomice a širšímu průmyslovému strojírenství. Nepřímými příjemci zvýšené volatility na světových trzích budou finanční společnosti, jako jsou CBOE Global Markets a chicagská CME Group.