B.I.G. Expert - akcie: Týden plný poklesů minul

Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 30. 6. 2003.

NÁZOR EXPERTA: Petr Ševčík, BH Securities

Poslední týden na Pražské burze byl ve znamení poklesů. Jsme přesvědčeni, že poklesy byly krátkodobé povahy. Vodítkem tohoto přesvědčení jsou fundamentální důvody. Prvním příkladem jsou akcie ČEZ, které doporučujeme k nákupu.

Koncem července ČEZ ohlásí pololetní HV za rok 2003. Pololetní výsledek bude značně ovlivněn dubnovým prodejem 66 % akcií přenosové soustavy ČEPS za cenu, která vysoce překračuje cenu, která byla vedena v účetnictví. Tudíž touto transakcí dojde k výraznému zvýšení pololetního výsledku hospodaření, naopak negativně bude působit plný náběh odpisů z jaderné elektrárny Temelín. Na základě výše uvedených faktů, tak očekáváme celkový výsledek hospodaření za 1. pololetí 2003 na úrovni 14 mld. Kč.

Pravdou je, že tento HV je neopakovatelný, ale jednoznačně dojde k nárůstu účetní hodnoty akcie ČEZ o více než 23 Kč za rok 2003 a taktéž celoroční zisk bude na velmi vysoké úrovni. Dle tvrzení představenstva se pro příští rok počítá s nárůstem dividend, kde očekáváme na akcii vyplacenou dividendu kolem 6 Kč, což při současném kurzu dává velmi slušnou dividendovou výnosnost. Pro další období očekávám dlouhodobý růst.

České radiokomunikace jsou při současné ceně cca 230 Kč dlouhodobě podhodnoceny. Vezmeme-li v úvahu hospodářský výsledek dceřiné společnosti T-Mobile 2,9 mld. Kč v roce 2002 (za první kvartál došlo opět k nárůstu ziskovosti společnosti T-Mobile), Českým radiokomunikacím připadá na jejich podíl cca 1,13 mld. Kč (39 %), a to je přes 36 Kč na akcii. K tomu je nutné připočíst kladné cash flow Českých radiokomunikací a přebytek oběžných aktiv nad cizími zdroji ve výši cca 2,6 mld Kč.

Veškeré tyto pozitivní informace jsou velmi negativně ovlivněny nejasným postojem vlastníka Českých radiokomunikací, a to společnosti BIVIDEON B.V. Za negativní lze také považovat ztrátové hospodaření Contactelu. Přes výše uvedené skutečnosti očekávám cílovou cenu u tohoto titulu na úrovni min 400 Kč.

Český Telecom svou akvizicí do Eurotelu zvýšil neúměrně zadlužení o 28 mld. Kč na odhadovaných 62 mld. Kč. Zároveň byla vyplacena neopakovatelná dividenda ve výši 18 mld. Kč, která sice výrazně pomohla státu při boji s velkým deficitem, ale která zároveň razantně srazila oběžná aktiva Českého Telecomu na minimum.

Zároveň emise dluhopisů, jejíž výnos slouží na nákup druhé poloviny akcií Eurotelu zvýší finanční náklady o zhruba 1 mld. Kč. Výsledný synergický efekt bude těmito finančními náklady značně znehodnocen. Současnou cenu kolem 283 Kč považuji za přiměřenou až nadhodnocenou.

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:

Petr ŠVEDA – Böhm & partner

Roman SKALICKÝ – CYRRUS

Pavel HADROUŠEK – Fio, burzovní společnost

Michal SEMOTAN – J&T Securities

Martin PAVLÍK – PPF burzovní společnost

Statistika se každý týden zabývá deseti tituly náhodně vybranými z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na Burze cenných papírů Praha. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec „Cena“ uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.

Sloupec „Atraktivita“ uvádí vážený průměr počtu jednotlivých doporučení a může nabývat hodnoty od –100 do +100. Počet doporučení „Rozhodně koupit“, „Koupit“, atd. je publikován v dalších sloupcích.

Hodnocení mají formu nezávazných doporučení, zda určitý cenný papír koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.