Hlavní navigace

Recese skončila, desinflační tendence ale nepolevují

19. 8. 2013
Doba čtení: 5 minut

Sdílet

Česká ekonomka zaznamenala po šesti kvartálech poklesu konečně růst. Může za to silnější zahraniční poptávka. Posílení koruny bylo po zveřejnění výsledků ale jen dočasné.

Zprávy a události

Růst produktivity v USA překonal dle prvního odhadu v průběhu Q2 13 očekávání trhu ve výši 0,6 %, když dosáhl 0,9 % (mezičtvrtletně anualizovaně). Jednotkové náklady na práci se zvýšily o 1,4 % oproti očekávaným 1,2 %. • Počet nově zahájených staveb v USA se v průběhu července zvýšil o 5,9 % m/m. Trh ovšem čekal nárůst o 7,7 % m/m. Počet nově vydaných stavebních povolení se zvýšil o 2,7 % m/m a pouze lehce zaostal za tržním očekáváním ve výši 2,9 % m/m. • Spotřebitelská důvěra University of Michigan zaznamenala za srpen dle předběžných dat pokles na 80,0 bodu z červencových 85,1 bodu. Trh očekával stagnaci na červencové úrovni.

Inflace v eurozóně podle finálních čísel stagnovala v červenci v souladu s rychlým odhadem na červnových 1,6 % y/y.

Polská jádrová inflace v červenci vzrostla o výrazných 0,6 % m/m, když trh čekal její vzrůst pouze o 0,2 % m/m. V meziročním vyjádření růst cen zrychlil z červnových 0,9 % na červencových 1,4 % y/y.

Americké měně se daří, nikoliv ovšem vůči euru

Uplynulý týden byl z pohledu amerického dolaru úspěšný, když si polepšil proti 13 z 16 klíčových měn. Proti japonskému jenu zaznamenal nejvýraznější zisky za poslední více než měsíc. Proti euru se však zeleným bankovkám příliš nedařilo. I když dolar v průběhu týdne mírně posiloval z hodnot u 1,3350 USD/EUR až téměř k 1,3200 USD/EUR ve druhé polovině týdne, v samotném závěru se kurz vrátil zpět k hodnotám, které kurz opanoval na počátku týdne.

Dolar podporují příznivá data podporující očekávání, že americká centrální banka bude moci začít ustupovat od programu kvantitativního uvolňování. Podle průzkumu agentury Bloomberg 65 % oslovených respondentů očekává, že s tímto procesem začne Fed již v září. Tato očekávání podpořila zejména statistika červencových maloobchodních tržeb a počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který klesl na téměř šestileté dno. Za korekcí v závěru týdne stojí zklamání, které přinesla červencová čísla z trhu nemovitostí či první odhad srpnové spotřebitelské důvěry University of Michigan. Nutno ovšem podotknout, že data neindikují ani tak otočení trendu směrem k horšímu, pouze nebyla naplněna relativně optimistická očekávání. Pokud jde o evropská data, klíčovou zprávou minulého týdne byl první odhad HDP za Q2 13. Tato statistika potvrdila, že recese v eurozóně po šesti čtvrtletích skončila.

Euro má šanci si své relativně silné úrovně udržet či dokonce dále vylepšit. Z Evropy se ve středu týdne dočkáme prvních odhadů srpnových PMI indexů aktivity z průmyslového sektoru a ze služeb. Data by měla navázat na příznivé zprávy z minulého týdne a potvrdit, že eurozóna skutečně míří z recese. Solidní data se ovšem čekají i ze Spojených států – sledovány budou další indikátory z trhu nemovitostí a trhu práce.

Recese skončila, desinflační tendence ale nepolevují

Po dočasném posílení po lepších číslech HDP za Q2 13 se kurz v závěru minulého týdne vrátil k úrovním z jeho počátku. To koruna oscilovala kolem hladiny 25,85 CZK/EUR, aby po zveřejnění zprávy o konci nejdelší recese v novodobé historii české ekonomiky ve středu posílila krátce dokonce pod 25,75 CZK/EUR, tedy na nejsilnější úroveň za poslední téměř dva měsíce. Zisky však česká měna neudržela a v závěru týdne se kurz opět vrátil nad hladinu 25,80 CZK/EUR. Ve srovnání s okolními měnami regionu byla ovšem koruna v tomto týdnu úspěšnější. Zlotý i forint oslabovaly, když mezičtvrtetní dynamika polského a zejména maďarského HDP zaostala za českou.

Česká ekonomika zaznamenala za Q2 13 po šesti čtvrtletích mezikvartálního poklesu růst, když si podle rychlého odhadu polepšila o 0,7 % q/q. V meziročním vyjádření byl zaznamenán pokles o 1,2 % y/y, když ještě v Q1 13 činil meziroční propad 2,4 % y/y. Struktura prozatím zveřejněna nebyla, nicméně z dílčích měsíčních ukazatelů i komentáře ČSÚ vyplývá, že za odražením se české ekonomiky ode dna stojí zejména silnější zahraniční poptávka promítající se do rostoucích čistých exportů. Domácí poptávka zůstává utlumená, a to jak kvůli nižší investiční aktivitě, tak spotřebě domácností. Z pohledu kurzu koruny je podstatné, že výsledek byl výrazně lepší, než s čím ve své prognóze počítala centrální banka (celkově o půl procentního bodu).

Zatímco data z reálné ekonomiky tedy vypadají ve srovnání s prognózou ČNB lépe, u inflace je tomu naopak. Meziroční přírůstek spotřebitelských cen klesl z červnových 1,6 % y/y na červencových 1,4 % y/y. Ve srovnání s předpoklady centrálních bankéřů je tak aktuální inflace níže o 0,3 procentního bodu. Další dílčí cenové indikátory, které byly tento týden zveřejněny, nic zásadně nového nepřinesly.

Ceny průmyslových výrobců se během července zvýšily o 0,2 % m/m a o desetinu tak překonaly tržní očekávání, a to hlavně kvůli vyšším cenám ropných produktů. Meziročně byly ceny v červenci vyšší o 1,1 % y/y po červnových 0,7 % y/y.

dan_z_prijmu

Důležitější pro centrální banku je vývoj cen v zemědělství, jelikož tyto ceny ovlivňují budoucí vývoj cen potravin v rámci spotřebitelského koše. Zemědělské ceny v červenci klesly o 2,1 % meziměsíčně. Za posledních pět měsíců jsou ceny po sezónním očištění v souhrnu o 3,4 % níže, což indikuje stabilizaci situace po loňské špatné úrodě. Meziroční dynamika zemědělských cen se pak v červenci snížila ze 7,3 % na 4,7 %. Rozhodující pro další vývoj bude nová úroda, což platí i pro ceny potravin v rámci spotřebitelského koše. Odhady statistického úřadu ukazují na lepší letošní úrodu.

Dosavadní vývoj jednotlivých inflačních faktorů tak zhruba odpovídá prognóze centrální banky. Z toho důvodů pominulo nebezpečí přímých intervencí na trhu proti české koruně. Po první polovině třetího čtvrtletí se průměrný kurz pohybuje těsně nad úrovní 25,90 CZK/EUR, přičemž inflační prognóza centrální banky je postavena na předpokládané průměrné hodnotě 25,80 CZK/EUR pro celé Q3. S úrovněmi kurzu mezi 25,70 až 26,00 CZK/EUR pro nacházející týdnu tak může být centrální banka spokojena. Určitě by se jí nelíbilo výraznější posílení koruny, čehož si je trh vědom. Vzhledem k tomu, že nejdůležitější ekonomické indikátory, které měly být v průběhu srpna zveřejněny, jsou již za námi, příliš domácích impulsů pro kurz koruny v tomto týdnu očekávat nelze. Kurz bude sledovat situaci v regionu, respektive vývoj na globálních devizových trzích.

Byl pro vás článek přínosný?

Autor článku

Autor je analytikem Komerční banky.

Upozorníme vás na články, které by vám neměly uniknout (maximálně 2x týdně).