Hlavní navigace

Pražská burza včera zakončila na svých denních maximech, když evropské trhy pokračovaly v rally

Milan Vaníček

Index PX si polepšil o 1,2 %, nicméně aktivita investorů zůstává slabá. Trhy očekávají, že prezident Evropské centrální banky ve snaze dovést výnosy španělských a italských dluhopisů na přijatelnou úroveň oznámí ve středu jasná opatření.

Index PX: 906 bodů (+1.2% d/d); objem: 538 mil. Kč

Komentář k trhu

Spekuluje se o společné akci nákupu vládních dluhopisů ECB a EFSF, jednání však budou zajisté ještě složitá vzhledem k pevnému postoji Německa, jež je zásadně proti nákupu dlohopisů. Včera byl na návštěve v Evropě i americký ministr financí. Zasedání ECB proběhne tento týden ve čtvrtek. Co se týče BCPP, jasnými vítězi včerejšího obchodování byly banky. Erste Group posílila o 2,2 % na 384,2 Kč. Komerční banka si připsala 2 % (3600 Kč). Dařilo se také CME (+2,9 %, 104,3 Kč), jež nečekaně zaujalo investory při pátečním obchodování v USA. Naopak přítomnost prodejce nedovoluje ČEZu opustit hladinu kolem 700 Kč. Telefonica CR po nevýrazné seanci zabodovala až v závěrečné aukci a uzavřela na 392,7 Kč. 

Erste: Neutrální/Negativní. DD: Koupit. Cílová cena: 23,4 EUR (575 Kč).

Erste Group dnes oznámila výsledky hospodaření za 2Q 2012. Čistý zisk dosáhl 107 mil. EUR, v souladu s očekáváním trhu (110 mil. EUR). Také struktura výsledků nepřinesla žádné překvapení v porovnání s naší projekcí. Meziroční pokles úrokových výnosů (-6 % r/r) je způsoben zpomalením úvěrové aktivity, snižováním rizikově vážených aktiv a poklesem úrokových marží (2,83 % v 1H 2012 oproti 2,99 % v 1H 2011). Nižší aktivita klientů a nepříznivá situace na trhu vedly k výraznému zhoršení zisku z obchodování (-46 % r/r na 28 mil. EUR). Meziroční pokles provozních nákladů (-2 % r/r) pak jen částečně kompenzoval pokles výnosů a provozní zisk tak dosáhl 836 mil. EUR (-11 % r/r). Ostatní výnosy zahrnují zisk ze zpětného odkupu cenných papírů ve výši 160 mil. EUR. Na druhou stranu banka podle očekávání odepsala část goodwillu rumunské pobočky BCR ve výši 210 mil. EUR.

Jádrový Tier 1 kapitál podle požadavků EBA dosahoval ke konci června 9,9 % (9,7 % na konci 1Q) a banka tak potvrdila rostoucí trend. Nepříznivou, i když podle dosavadního vývoje částečně očekávanou, zprávou je snížení výhledu managementu na celoroční vývoj provozního zisku. Ten by měl být o něco nižší než v minulém roce, přičemž ještě začátkem roku management očekával růst a v rámci prezentace výsledků za 1Q pak stagnaci.

Celkově výsledky hodnotíme lehce negativně, především kvůli sníženému výhledu. Samotná čísla nepřinesla překvapení, pozitivní je pak pokračující nárůst kapitalizace banky. Hlavním problémem nadále zůstává nepříznivý vývoj v Maďarsku a Rumunsku, kde je banka již několik kvartálů v řádě v červených číslech. 

Kons., IFRS (mil. EUR)

2Q 2012

2Q 2011

r/r

e J&T 2Q 2012

Medián trhu

Čisté úrokové výnosy

1 315

1 402

–6%

1 320

1 320

Poplatky a provize

435

451

–3%

426

433

Zisk z obchodování

28

52

–46%

26

35

Provozní náklady

–942

–963

–2%

–942

–946

Provozní zisk

836

942

-11%

830

842

Ostatní výnosy

–194

–164

18%

–198

–199

Opravné položky

–401

–461

–13%

–429

–433

Čistý zisk

107

199

-46%

110

110

  Zdroj: Erste, J&T Banka

CME: Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 16 USD (304 Kč).

Společnost Central European Media Enterprises (CME) zveřejní výsledky hospodaření za 2. čtvrtletí 2012 zítra (1.8.) před otevřením trhu. Očekáváme, že provozní výsledky budou ovlivněny několika nepříznivými faktory – obnoveným poklesem reklamních trhů, poklesem sledovanosti stanic CME na většině trhů (především v ČR a Rumunsku) a oslabením evropských měn vůči dolaru ve 2Q. Tržby podle nás klesnou o 15 % r/r na 211,5 mil. USD a provozní zisk před odpisy EBITDA poklesne o 30 % na 44,2 mil. USD. Rychlejší propad zisku je dán poklesem marží, který běžně doprovází pokles reklamních trhů. Provozní zisk EBIT podle nás dosáhne 24,1 mil. USD. Na finanční úrovni bude CME realizovat zisk z výkupu dluhopisů pod nominální hodnotou, ten bude však relativně malý vůči úrokovým nákladům a ztrátám z přecenění dluhu. Finanční ztrátu očekáváme ve výši 42 mil. USD. Celkově tak podle nás CME vykáže čistou ztrátu ve výši 19,5 mil. USD, tj. 0,2 USD na akcii.

Domníváme se, že konferenční hovor, konaný po výsledcích v 15:00 SEČ, může přinést dvě významná vyjádření. Za prvé bude vzhledem k očekávaným slabým provozním výsledkům podstatné, zda management potvrdí svůj cíl dosáhnout kladného volného cash flow v r. 2012. Prozatím se nedomníváme, že bude tento cíl změněn, jelikož vývoj cash flow bude dle vyjádření managementu výrazně záviset až na druhé polovině roku. Za druhé je možné, že se CME jako po 1. kvartále vyjádří ke konsensu analytiků na zisk EBITDA za celý rok. Zde vidíme riziko, že bude vzhledem ke slabému 2Q a nepříznivým měnovým kurzům management revidovat poslední konsensus (170–175 mil. USD) směrem dolů.

US GAAP, kons., mil. USD

e2Q12 J&T

r/r

2Q11

Tržby

211,5

-15%

249,7

EBITDA

44,2

-30%

62,7

    EBITDA marže

20,9%

-4,2 p.b.

25,1%

EBIT

24,1

-39%

39,5

Finanční výsledek

–41,9

n.m.

–31,9

Čistý zisk po minoritách

–19,5

n.m.

1,0

Zisk na akcii (USD)

–0,2

n.m.

0,0

    Zdroj: J&T Banka, CME

Komerční banka: Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 4 304 Kč.

Komerční banka (KB) oznámí výsledky hospodaření za 2Q zítra (1. srpna) před otevřením trhu (8:00 SEČ). Očekáváme meziroční nárůst čistého zisku o 79 % na 3 687 mil. Kč, především díky absenci negativních jednorázových vlivů, které zahrnovaly výsledky v minulém roce a zisku z prodeje Českomoravské záruční a rozvojové banky (ČZRB), který byl realizován v květnu tohoto roku. Projektovaný pokles úrokových výnosů (-1 % r/r na 5 518 mil. Kč) by měl být výsledek kombinace přetrvávajícího solidního růstu úvěrového portfolia (+8 % r/r na 455 mld. Kč), mírně klesajících úrokových marží a absence dividendy z prodané ČZRB, která v minulém roce činila 89 mil. Kč. Bez vlivu této dividendy by úrokové výnosy rostly přibližně o 1 %. Výnosy z finančních operací (+24 % q/q na 1 260 mil. Kč) by měly mimo jiné zahrnovat zisk z prodeje ČZRB v objemu 830 mil. Kč a dále realizovanou ztrátu z prodeje zbývajícího portfolia řeckých a portugalských dluhopisů (oček. –350 mil. Kč).

Bez dopadu jednorázových vlivů je hospodaření KB stabilní a zpomalující růst příjmů plynoucí z ekonomického vývoje ČR banka prozatím úspěšně kompenzuje na nákladové straně. Zpomalení ekonomiky se doposud příliš nepromítlo ani do nesplácených úvěrů, nicméně pokud v následujících čtvrtletích nedojde k oživení ekonomiky, je jen otázkou času, kdy začne podíl nesplácených úvěrů růst. Akcie Komerční banky v minulosti na výsledky hospodaření příliš nereagovaly a ani tentokrát by tomu nemělo být jinak.

Kons., IFRS (mil. Kč)

e2Q 2012

1Q 2012

2Q 2011

q/q

r/r

Čistý úrokový výnos

5 518

5 543

5 569

0%

–1%

Poplatky & provize

1 821

1 807

1 882

1%

–3%

Výnosy z fin. operací

1 260

1 018

672

24%

88%

Provozní náklady

–3 395

–3 209

–3 402

6%

0%

Provozní zisk

5 229

5 186

4 750

1%

10%

   Opravné položky

–635

–628

–2 158

1%

–71%

Čistý zisk

3 687

3 488

2 101

6%

76%

    Zdroj: KB, J&T Banka

Komentář k americkému trhu

Americké akcie se v úvodu nového týdne obchodovaly poblíž nulových hodnot bez výraznějších kurzotvorných zpráv při podprůměrných objemech. Investoři tak vyčkávají na středeční zasedání Fedu a čtvrteční zasedání ECB. Hlavní index S&P500 společně s DJIA zakončily den v červené nule, výraznější ztrátu si připsal pouze technologický Nasdaq (-0,4 %). Mírně negativní sentiment ovlivnil výsledek indexu výrobní aktivity dallaského Fedu, který se v červenci propadl nejvíce za posledních 7 let na 10měsíční minima. Z jednotlivých sektorů se dařilo defenzivním utilitám, v červených číslech se naopak pohybovaly cyklické tituly, technologie a sektor zdravotnictví. Zajímavostí dne bylo deváté ztrátové pondělí v řadě pro index Dow Jones, což je nejdelší série od roku 1973. Největší ztrátu si připsaly akcie JPMorgan (-2 %; 36 USD). Dnes budou investoři sledovat makrodata z Evropy a USA, výraznější aktivita se však dá očekávat až ve středu při zasedání Fedu.

Našli jste v článku chybu?