Přehled a očekávaný vývoj v roce 2006 Orco Property Group

Kurs k 24. 2. 2006: 2 351 Kč. Cílová cena pro 24. 2. 2007: 2 330,5 Kč. Doporučení: „Prodávat“.

  • Tržní kapitalizace: 15,28 mld. Kč
  • Počet akcií: 6 781 578
  • Free Float: 8,71 mld. Kč
  • Očekávané P/E: 29,5
  • Roční maximum: 24. 2. 2006 2 363 Kč
  • Roční minimum: 16. 5. 2005 1 136 Kč
  • Změna kursu od počátku roku: 24,54 %
  • Roční celkový výnos: 67,32 %
  • Burza: Burza cenných papírů Praha
  • Euronext Paříž
  • Váha v indexu PX-D: 0,923 %
Orco Property Group: Tržby v miliónech eur
2005 2004 Změna (%)
Developerské aktivity 22,0 56,6  –61,13%
Reality 7,8 6,5 20,00%
Ubytovací služby 22,1 10,7 106,54%
Další služby 2,5  –  –
Tržby mezi společnostmi uvnitř skupiny (3,4) (3,1) 9,68
Celkem 51,0 70,7  –27,86

Lucemburská realitní a developerská společnost Orco Property Group (OPG) prožila i přes pokles tržeb relativně úspěšný rok 2005. Pozitivně se v druhé polovině roku 2005 projevily výsledky akvizice chorvatské společnosti Sunčani Hvar, provozovatele deseti hotelů na ostrově Hvar, která v tržbách přinesla 6,8 miliónu eur. OPG s úspěchem nastartovala rovněž činnost Endurance fondu, jenž slouží k investicím do projektů, které jsou příliš rozsáhlé na to, aby byly financovány samotnou OPG, a proto je nutný přístup dalších, institucionálních investorů, přičemž OPG získává manažerské poplatky.

OPG má silnou pozici na trhu výstavby nových bytů. Po koupi stoprocentního balíku IPB Real v roce 2004 ji patří přibližně 35procentní podíl na trhu s byty v Praze a 15procentní podíl v celé ČR.

Už ve výsledcích za třetí čtvrtletí bylo patrné, že OPG těží z rostoucího trhu s realitami ve středoevropském regionu (OPG operuje ze zhruba 54 procent svých aktivit v ČR, a dále v SR, Polsku, Maďarsku, Německu a rovněž v Rusku a Chorvatsku). V České republice panuje silná poptávka po bytech a současně s tím stoupá obsazenost kanceláří i rezidenčních nemovitostí. Fundované studie dále ukazují, že „touha po kvalitnějším bydlení zaujímá stále významnější místo v hierarchii materiálních potřeb, zejména mladých lidí“ (PriceWaterhouse Coopers, duben 2005). Česká republika navíc vykazuje velice nízkou míru vlastnického bydlení. Podle Housing Finance International pouze 50 procent populace bydlí „ve vlastním“, zatímco například v Maďarsku, Španělsku či Řecku je tato položka vyšší než 80 procent a vyšší je též v drtivé většině dalších evropských zemí.

Tržby OPG za celý rok 2005 dosáhly úrovně 51 miliónů eur, což překonalo očekávání trhu, který počítal s tržbami okolo 47 miliónů eur, jež naznačil management v „guidance“ z počátku února 2006. Propad tržeb v oblasti developmentu byl způsoben nerovnoměrným plánováním aktivit ze strany bývalého managementu IPB Real a jedná se tedy o ryze přechodnou záležitost, která nebude mít na fundamentální zdraví firmy zásadnější vliv. Tržby v roce 2006 vzrostou dle odhadů Fio o 45 procent na 92 miliónů eur, neboť budou též dokončeny projekty, s nimiž začínala ještě IPB Real. Čistý zisk se dostane na úroveň 18,5 miliónu eur. Do karet budou OPG hrát zejména stále ještě poměrně nízké úroky u hypoték stejně jako značné možnosti pro uzavírání nových hypotečních smluv.

Rizikem pro OPG může být výraznější zpomalení hospodářského růstu v regionu a deregulace cen nájemních bytů. Obě rizika však hodnotíme jako poměrně nízká. V České republice bude růst v roce 2006 odpovídat přibližně růstu v roce loňském a skoková deregulace je krajně nepravděpodobná, neboť současné volební preference spíše nahrávají levicovému kabinetu. Distorzně bude ovšem na celý trh s byty působit chystaná DPH na sociální bydlení, která je spíše jen vládní snahou eliminovat negativní aspekty dosud nederegulovaného trh s byty.

Vyplácená dividenda v posledních letech stoupá a v roce 2005 dosáhla 0,60 eura na jednu akcii. V roce 2006 bude dle našich odhadů vyplácena dividenda ve výši 0,80 eura na akcii.

Ve dvanáctiměsíčním výhledu očekáváme celkově pozitivní vývoj stěžejních ukazatelů firmy. Očekávané P/E pro firmy z oblasti realit činí v průměru regionu střední a východní Evropy 28,99, zatímco pro region Západní Evropy činí tento podíl v průměru 31,75. Pro Orco udáváme očekávané P/E odpovídající úrovni 29,5. Při zisku na akcii (EPS) ve výši 79,1 Kč predikujeme cílovou cenu pro 22. 2. 2007 na 2330,5 Kč. Počátkem ledna 2006 došlo k pozitivnímu růstu akcií OPG z hladiny mezi 1600 a 1800 Kč na současnou úroveň kolem 2350 Kč. V souvislosti pozitivním výhledem očekáváme během roku setrvání kolem této úrovně, a proto nyní doporučujeme titul začít postupně prodávat. Naopak pří zpětném poklesu pod 2350 Kč doporučujeme držet a při razantnějším sestupu, jemuž přisuzujeme nižší pravděpodobnost, doporučujeme na hladině 2000 Kč zahájit dokupování.