Divize Trhy a investiční bankovnictví (Markets & Investment Banking) skupiny UniCredit – prognóza pro ekonomické a kapitálové trhy

Divize Markets & Investment Banking skupiny UniCredit vychází z předpokladu, že dopad úvěrové krize v USA bude v prvním čtvrtletí r. 2008 i nadále silný. Počáteční týdny roku 2008 se pravděpodobně ponesou ve znamení obav ze „stagflace“ (stagnace a inflace) a hospodářské recese, což bude mít negativní vliv na kapitálové trhy. K oživení dojde pravděpodobně až ve druhém čtvrtletí roku. Podle očekávání divize Markets & Investment Banking se ceny akcií vrátí na svou současnou úroveň v polovině roku; v druhé polovině roku se u nich očekává horizontální trend (tzv. sideways trend) s vyrovnanou nabídkou a poptávkou. Směnný kurs eura vůči dolaru zůstane nadále na vysoké úrovni.

Mírný ekonomický růst

Divize Markets & Investment Banking skupiny UniCredit prognózuje eurozóně pro nadcházející rok mírně snížené tempo ekonomického růstu (1,9 %). Přestože se evropské ekonomice bude čím dál tím více dařit vymaňovat se z vlivu USA, ekonomické trendy v Americe budou hrát v evropském hospodářství i nadále důležitou roli. To, zdali dojde v USA k recesi či ne, bude záviset zejména na americkém trhu práce. Počet nově zaměstnaných se v USA v poslední době zpomalil. Nová místa v současnosti vznikají zejména ve veřejném sektoru (vzdělávání, zdravotní péče), který je méně ovlivňován cyklickými faktory, a také v sektoru turistiky. Předpokládá se, že tento trend bude v roce 2008 pokračovat. Co se týče sektoru exportu, význam USA pro Evropu – a zejména pro Německo – i nadále klesá. Naopak export do střední a východní Evropy, Ruska, zemí OPEC (Organizace zemí vyvážejících ropu), Číny a také Indie roste. Německý export do Ruska se například od začátku roku 2002 téměř ztrojnásobil, objem exportu do Číny zdvojnásobil. V září minulého roku navíc Rusko oznámilo, že hodlá realizovat investiční program zaměřený na rozšíření své infrastruktury, který bude mít v příštích deseti letech objem 1 000 miliard amerických dolarů.

Očekává se, že úrokové sazby zůstanou ve velké míře stabilní Počáteční týdny roku 2008 budou pravděpodobně ve znamení obav ze „stagflace“ a recese. Tato situace bude zřejmě ještě ovlivněna dalšími negativními zprávami z finančního sektoru. „Americká centrální banka (FED) na tento scénář odpoví dalším snížením své klíčové úrokové sazby,“ řekl Michael Rottmann, vedoucí odboru úrokové a měnové strategie divize Markets & Investment Banking skupiny UniCredit. Rottmann na konci prvního čtvrtletí 2008 očekává tuto klíčovou sazbu ve výši 4 % (současná úroveň: 4,5 %). V tomto období bude ale americká ekonomika procházet „měkkým přistáním“, takže další snižování úrokové sazby nebude nutné. Evropská centrální banka (ECB) své klíčové úrokové sazby nezmění, ačkoli během prvního čtvrtletí zde budou požadavky na podporu ze strany její měnové politiky. Divize UniCredit Markets & Investment Banking předpokládá, že na konci roku 2008 dosáhne klíčová evropská úroková sazba úrovně čtyř procent. Výnosy desetiletých dluhopisů v eurozóně mírně vzrostou a opět dosáhnou úrovně blížící se 4,5%.

Očekává se, že silný kurs eura bude pokračovat

V důsledku krize související s nestandardními hypotékami v USA jsou úrokové sazby v eurozóně v současnosti vyšší než v Americe. To se i výrazně projevovalo ve slabosti dolaru v posledních týdnech. Zatímco snížení úrokových sazeb o přibližně 125 bazických bodů na 3,25 % už bylo zahrnuto v ceně pro 12 měsíční forwardové obchody na peněžních trzích, očekává se, že v druhé polovině letošního roku budou úrokové sazby stabilní. Vyjádřeno jinak: na konci minulého roku byl americký dolar, v kontextu 12 měsíčních forwardových obchodů na peněžním trhu mezi měnami zemí G 10 (JPY, USD, EUR, NZD, AUD, GBP, SEK, NOK, CAD, CHF), čtvrtou úrokově nejvýnosnější měnou, v současnosti je naopak třetí nejméně úrokově výnosnou měnou; v souladu s tím došlo k jeho “degradaci” na financující měnu. „Pokračující rychlý vývoj na finančních trzích bude mít v prvním čtvrtletí i nadále negativní dopad na americký dolar, v důsledku čehož kurs eura vůči dolaru překoná úroveň 1,50 ,“ uvedl dále Michael Rottmann, vedoucí odboru úrokové a měnové strategie divize Markets & Investment Banking skupiny UniCredit. K opětovné stabilizaci finančních trhů dojde v druhé polovině roku, kdy by měly ustoupit i obavy z možné recese v USA; to by mělo zároveň dolar úrokově posílit. Kurs dolaru by se tak měl vrátit původním směrem a zpevnit na 1,45.

Horizontální trend na akciových trzích

„Pro rok 2008 předpokládáme na akciových trzích mírné zvýšení cen v rozmezí tří až pěti procent ,“ uvedl Gerhard Schwarz, vedoucí odboru Globální akciové strategie divize Markets & Investment Nankiny skupiny UniCredit. V posledních měsících se akciové trhy jak v Evropě tak v USA vyznačovaly vysokou volatilitou a tento trend bude zatím pokračovat. V důsledku nynějšího oživení cen akcií předpokládáme, že u indexu Euro Stoxx 50 může dojít v prvním čtvrtletí k přiblížení se úrovni 4050 až 4200 bodů. Úvěrová krize v bankovnictví a s tím spojená nevýrazná očekávání pro ekonomiku budou i nadále příčinou toho, že na trzích bude vládnout všeobecná nejistota. Výraznější oživení se čeká jen v druhém čtvrtletí. Navíc nižší zhodnocení, další snižování úrokových sazeb v USA, rekordní výplaty dividend a pozitivní čísla u růstu výnosů firem budou fungovat jako mocná protiváha zátěže představované vyššími cenami měn a komodit. Přesto potenciál pro další růst výnosů bude mít klesající tendenci. V polovině r. 2008 budou indexy akciových trhů pravděpodobně zhruba na nynějších hodnotách, přičemž horizontální trend se očekává i pro druhou polovinu roku. Podmínky pro mid & small-cap akcie zůstanou pro střednědobý horizont obtížné.